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据说它是股市“印钞机”!有人持有8年,曾因它被迫裸奔!
2017-10-21 17:41:52

不知道大家是否还记得四年前的茅台?当时,因为贵州茅台的市值,一位投资者打赌失败被迫裸奔,他就是董宝珍。

一个因为重仓茅台,而亏损过70%的外界眼中的“傻瓜”;一个因为坚定持有茅台,而被责骂的“骗子”...

董宝珍通过自己的调研,证明了当时市场上流传的“茅台卖不出去”的谣言,但这只是他的疑惑之一。还有一个一直困扰他的问题就是,按照经济学理论认为任何商品的价值都主要来自于成本,那么为什么只有50块成本的茅台,可以卖到上千元?

认定茅台是印钞机 持有八年收获大

 

“2015年11月 北大光华管理学院授课资料:
社会上的任何商品,如果它长期维持高利润率,那么竞争者就会涌入,最后就使它的利润率下降。就是说任何一个企业,它的商品的利润率不能长期高于同行和社会平均回报率。”

这是2015年11月,董宝珍将自己在研究茅台过程中的经验领悟,在北京大学光华管理学院与一些投资人和学生们分享!按照经济学理论中的知识,成本是50多块的茅台酒,加上社会平均利润率不会超过100元。但当时茅台价格高达1000元,长期与成本脱节。

现代经济学理论与茅台的现实经营不能同时成立,这使得常在郊外思考的董宝珍百思不得其解,为寻找问题的答案常常忘记了周围的事情,甚至连蚊虫的叮咬都感受不到。

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否极泰基金经理 董宝珍:
一开始认为这可能是个特例,茅台是个特例,后来我发现不得了,哪里是特例?迪士尼乐园,迪士尼乐园的利润率比茅台不低,迪士尼乐园连续42年提价,迪士尼乐园跟茅台一模一样,都是提价。喜诗糖果你知道吗?喜诗糖果的利润率也是高于同行的,根本没有出现高价格以后消费者放弃购买,就这种现象并不是特例,是普遍存在的。

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“2014年11月26日《解码财商》资料:
我说生日蛋糕不是蛋糕,你能同意吗?婚纱照不是照片。所以这种精神性商品它有一个特质,这个特质是什么呢?就是此类商品的价格一定是随着收入水平或工资水平的提升而提升。同志们这个规律意味着什么呢?它是印钞机,它不是印钞机吗?你开一家公司,这个东西的价格总是要涨,只要人的收入水平在涨它就涨,但是你的成本并不变化,利润都归你,你拥有这样的公司,你的未来是确定的。”

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董宝珍认为已有的经济学理论只是对物质商品有效,精神需求、人际关系需求等的经济原理定价机制是独立的,背后的原理是一套全新的理论,董宝珍称之为《精神经济学》。艰苦的调查研究和深入的理论研究,使董宝珍认定茅台的下跌是市场的错误和非理性。他把自己的研究心得发布到网络上,一面是社会大众的嗤之以鼻,而另一面则获得了部分专业人士的认可。

 

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否极泰基金经理 董宝珍:
这本杂志叫《中国酒业总裁参考》,这个你看,这是我在这上面写的。中国所有公司的毛利率,包括一些软件公司的毛利率,都不如茅台92%,其他的五粮液71%,白酒类公司的毛利率都很高,都超过了50%,但是茅台毛利率高的过程中,它还有一个特点,就是它的费用比率低,广告费、营销费这种占比很少。你看茅台的销售费用率只有4.6%。那就是说它不需要为销售而大量做广告、大量给回扣、大量搞促销,它实际上就是说,本身我的价格很高,比竞争者的价格要高,同时我销售得还是最快。这个事实表明什么呢?竞争优势,这就是价值投资者核心概念,竞争优势。

2014年1月,贵州茅台股价创下118元/股低点后,开始在曲折中一路上行。到2016年茅台的经营业绩也开始复苏,股价开始大幅上涨。四年艰辛,让董宝珍管理的基金在先跌70%之后,从最低点上涨了15倍。

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否极泰基金经理 董宝珍:
我自己并不特别看这些收益什么的,我对这个东西关注度不大,倒是有一些粉丝给我统计了不少,说截止于昨天(2017年9月21日),我获利就从最低迷涨了15倍。但是我从来没算过账,我说我赚了多少钱。我不觉得我是一个商人,我是一个思想家,你没看我微信吗?三流思想家,我不能干跟思想家不一样的事情,斤斤计较有多少钱,我觉得没啥意思。

 

时间终于证明了董宝珍并不是纸上谈兵,也更不是当初很多人眼中的疯子,他只是一直用一颗“求真”的心在茅台上坚守着。但近期贵州茅台股价屡创新高,市场中讨论得热火朝天,甚至有声音说“坐等千元茅台”,那么董宝珍又是如何看待的呢?

我还没卖茅台 高估也不忍离开

 

2013年9月17日,也就是自从董宝珍与职业投资人扬韬打赌之后,贵州茅台市值首次跌破1500亿元,当日收盘价为141元/股,市盈率是10倍。截止到10月13日收盘,贵州茅台为556元/股,市盈率是31倍。经历了惊天动地的大波动之后,很多关注茅台的朋友都在关注着董宝珍的动态。

董宝珍的朋友:
实际上宝珍你只要回答两个问题。第一个,你有没有卖掉过茅台?第二个,你对茅台的未来怎么看?

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否极泰基金经理 董宝珍:
中国现在它不习惯于在持有的情况下看空,就是说我作为持有者我不希望价格上涨,这个观念中国还不能接受,接受不了。因为什么情况?持有者应该都是看涨,但是这种看涨是要有基本面依据和基础的上涨。另一方面,就包括咱们所有的人,在下跌的时候咱们并没有卖出,并没有割肉,并没有止损,它的根本依据是因为我不认为这个下跌是真实的下跌,我认为这个下跌是假跌,股价是假的。金条的价格跌成黄瓜了,你以黄瓜价买了金条,结果黄瓜又跌成豆角价格了,更便宜了,你并没有损失。就是说你的实质上是安全的,因此你不需要管,上涨也是这样的。

董宝珍加深了对投资的理解,同时精神和价值观也因此升华。惨烈的博弈使他认识到,投资是关于未来的认知博弈,只有在大多数人发生错误的情况下,你能够准确的预判未来才可以获得回报。投资人必须要独立思考不能从众,做到独立思考不从众需要投资人有独立的人格。

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“2008年《对话》资料:
无论个人投资者,无论机构投资者,任何人都将不能在暴涨和暴跌的环境中获得任何利益。”

否极泰基金经理 董宝珍:
有个条件反射,每天一吹哨,就给养的小动物给食物。每天吹哨,小动物就以为要给食物,最后一天把它杀掉了。茅台通过四年的上涨,是从100块钱涨到了500块钱,也就涨了5倍。在这个过程中人性又爆发了,人性看到持续上涨之后,就会认为还要上涨,所以现在在500块钱附近,跟基本面关系并不大。就这么说吧,茅台在500块钱的股价里面没有低估,并且是合理估值的一个上限。但是群众的热情被调动起来了,研究机构的热情被调动起来了。

央视财经 记者:
那其实您觉得500块钱,它形成了一定的泡沫?

否极泰基金经理 董宝珍:
泡沫初期吧,将要形成泡沫,希望它不发生泡沫。我自己怎么讲,我这个人在这个社会上很难做人。2013年的时候,我人品不好,因为人家都割肉,你怎么不割肉?你的人品太差了,你不为别人着想,不为投资人着想,我当时人品不好。现在我人品还不好,因为什么?我说茅台不能再涨了,然后说你这姓董的家伙把茅台卖了,你就说不好,你就踩一脚,这姓董的家伙人品不好。我也很难做人,我到底怎么着才人品好?我是很想让人评价我人品好。

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央视财经 记者:
但是您没卖?

否极泰基金经理 董宝珍:
我没卖,就是投资者有一种无端指责你的习惯,无端指责你,这就是不对的。芒格说过一句话:伯克希尔的股价如果要是高于它的实际内在价格的时候,我们伯克希尔公司会有意识地发布一些信息,使这种现象消失,确保股价和价值始终是一致的。虽然我的心理跟这个是一样的,泡沫不好。无论是过度下跌,和过度上涨都不好,你就让它平稳就是最理想的状态。

截至10月13日收盘,2017年贵州茅台股价上涨了66% ,而同期上证50指数仅上涨了19%。董宝珍认为现在贵州茅台的股价已经具有了一定的泡沫,但他并不愿意离开。

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否极泰基金经理 董宝珍:
茅台的资产特征太优秀了,就是你不要轻易离开它。我为啥强调它不要再上涨?就是因为我不愿意离开。你不要逼着我离开!你涨到1000块钱的时候,我不得不离开。因此我希望咱就在这稳定就可以了。实际上我是真的终身不想离开,但是你逼急了我也只好离开。真的不希望这种情况发生,因为什么?你卖了你还要买,这个过程是很难保证你能买回来。但是我是一个贪便宜分子,在高估的状态下,我很难受,我从来没有因为下跌而产生任何不愉快,可是我自己测试过,当上涨来临的时候,我是很难受的。

 

10月14日,董宝珍在微博上发表了一段话,他说:“除了独立的人格是投资的基础保障,投资者还需要有一颗求真的心。独立思考的目的是为了发现别人没有发现的真相。独立的人格、求真的心,其实也是做人的原则。股市投资就是人生求索,路漫漫其修远兮,我将不断求索!”

来源:央视财经     编辑:张旻茜
 

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